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股市登顶6124点10周年,中美私募之间还隔着几轮牛熊?
发布日期:2017-10-16  浏览次数:709 次  来源:领汇基金

今天,是A股“6124”十周年纪念日,对于广大股民来说,尤其对于作为A股重要机构投资者之一的私募基金来说,也是值得纪念的日子。


十年前的今天,2007年10月16日,上证指数盘中触及6124.04点,创出该指数有史以来的最高点位。那时的A股,俯瞰道琼斯、标普和纳斯达克,私募基金也收益颇丰。


要说私募基金的发展史,还得从私募的起源地——美国说起。话说,早在19世纪60年代,美国南北战争刚结束,北方资产阶级战胜了南方的奴隶主。作为战利品,北方资产阶级获得了大量的土地和奴隶,之后也逐渐变卖换成了钱,变成了一个个大资本家。可后来他们想了想:这钱放着也是放着,要不咱去做点投资吧。


恰逢战争刚结束,美国大部分地区,尤其是西部,百废待兴,需要大量商品和原材料供应。那时,在西部很多城市,钢铁厂、矿井、石油工厂一片繁忙。于是,这些手握巨款的资本家们嗅到了商机。到了19世纪末,一些富有的资本家和银行家便陆续开始通过律师、会计师的介绍和安排,投资于当时风险较大、但比较新兴的石油、钢铁、铁路等产业中去。


但那时并没有什么专业机构为你登记备案,更别说托管和决策了,都是跟着自己的感觉和判断走。后来,随着美国资本主义的发展,曾经的小作坊成长为公司,小油井也变成了炼油厂,这时候,部分富有的家庭和个人投资者便开始为这些企业提供个人的创业资金,同时也促进了一大批企业的发展。至此,私募基金的雏形——私人股权投资由此形成。


虽说美帝是个超级大国,金融业也比咱更加成熟,但中美两国的私募基金发展却各具特色,这主要体现在以下几个方面:



1
美国私募爱玩对冲,中国私募爱炒股


由于对冲基金在美国发展得比较成熟,加上高风险和高收益的特点,因此也被美国私募基金给玩坏了。对冲基金是啥,简单说就是在你买入某一投资品种时,为了规避风险,你以相同价格、相同数量卖出该投资品种,相当于做了一个相反的操作。就好比你买了某只股票后,发现情况不对,赶紧以相同价格和数量挂了一个卖单。


美国私募基金从规模上来说,最多的是对冲基金,总资产为6.09万亿美元,占比61.14%;而在数量上,最多的依然是对冲基金,共有8635只,占比约35%;其次是PE基金,共8407只,占比34%。


至于中国私募基金,从数量上来说,最多的是投资于二级市场的私募证券投资基金,占51.88%,也就是说,一半以上的私募基金都以炒股为生。其次则是股权、创新投资基金,占比约为40.88%。但股权、创新投资基金的规模却领先于证券投资基金。



2
中国私募基金量大个头小,美国则量小个头大


201510月,美国证监会发布了首份私募基金行业统计报告《美国私募基金统计报告(2014)》,也让咱们有了管中窥豹的机会。


截至2014年底,美国共有私募基金24725只,总资产9.96万亿美元,净资产6.71万亿美元。而根据中基协的数据,截至2017年8月底,国内共有私募基金60668只,认缴规模(相当于美国的私募基金总资产)13.59万亿元,若按目前6.63的汇率计算,美国私募的体量则是66.03万亿人民币,相当于2016年中国GDP总量的9成!


排排君掐指一算,这样一来,美国私募基金的均值为26.71亿人民币,而中国才2.24亿人民币,还不到人家一个零头。因此,中国私募基金的特点就是“量多个头小”,而美国私募由于不断整合,加上注册备案有规模最低限制,则是“量小个头大”。


另外,在私募基金管理人方面,中美也有着同样的特点——截至2014年底,在美国SEC符合条件并登记的私募基金管理人共2694家,而截止2017年8月31日,中国基金业协会登记私募基金管理人20652家。


3
美国养老金偏爱私募,中国私募投资者潜力待挖掘


1978年,美帝降低了相关的资本利得税费,紧接着,又放松了《雇员退休收入安全法》的某些规定,也就是说,美国人的养老基金可以投资一些风险性投资品种了,而这直接掀起了私募股权基金投资的新一轮浪潮。此后,养老基金便逐渐成为私募股权基金的主要投资者,同时机构投资者开始大举进入私募股权基金投资市场。现今多数家喻户晓的私募股权基金巨头基本都在那个时代成立,如贝恩资本(1984年)、黑石集团(1985年)、凯雷资本(1987年)等。


既然养老金成为了主要投资者,自然也就是最大收益者。美国养老金独占私募基金收益所有权大头,比例达25.3%,全部持有份额达到16970亿美元,紧随其后的则是私募基金本身,占比20.2%,个人投资者仅占13.9%的基金份额。



但目前,中国的私募基金投资者相关数据并不完善,不过,排排君相信随着未来我国养老金对私募基金的逐步放开,养老金也会成为我国私募基金重要的投资者。


4
美国私募以FOF为主,中国FOF以机构投资者居多


美帝的私募基金多以FOF基金的形式存在,而FOF基金背后的出资人则主要是养老基金为首的机构投资者。相比之下,国内的私募基金均为非法人形式的契约型基金,这就意味着,中国私募基金不需要缴纳公司层面的企业所得税,税负更少一些。


而从FOF基金方面来看,除了养老金外,美国FOF基金受众群很普遍,就像咱们都能投资普通公募基金一样。但国内FOF投资人主要以私募股权投资等机构投资者居多,但投资人的投资经验相对较少。另外,国内的FOF产品投资范围更多的是以股票为主,没有严格意义上的FOF基金标准资产配置(即100%全部投资于其他基金)。但随着国内公募FOF基金的兴起,排排君相信未来也会有更多的普通老百姓投资FOF基金。


5
美国私募是“高材生”,中国私募地位不及传统金融


从发展水平角度看,美国私募基金行业的集中度更高些,而且,因为人家发展得早,运作方式和相关法律法规健全,美国的私募基金行业已经超越了投行和共同基金等传统金融机构的地位,成为更加完善和高端的投资品种;而在中国的私募基金行业相比美国私募基金这样的“高材生”来说,基本还处于“小学生”阶段,而且地位不及证券公司、基金公司等传统金融机构这样的“高年级学生”。


而从投资范围角度看,美国私募基金主要集中在对冲基金和股权基金,而对冲基金主要投资衍生品,股权基金则主要投资IPO前的拟上市公司,或通过收购上市公司的股票对上市公司进行私有化退市。


中国私募基金则以证券投资基金为主,投资范围也仅限于股票、债券等二级市场。至于私募股权投资基金,在中国则定义范围非常广泛,各类不在二级市场投资的私募基金均被笼统划入私募股权基金的范畴。



私募基金全球化配置是趋势,中国私募应避免同质化竞争


现如今,资本市场已经不再单一化,而是全球贯通的。人们投资也不再是“两耳不闻窗外事,一心只看K线图”,投资更需要一种全球性的眼界。作为私募基金的先驱者,美国私募自诞生后,趁着战后重建和牛市的契机,快速发展,并在金融危机之后,纷纷开展多元化和全球化的业务,同时也不断丰富私募产品。


对于国内而言,“量大个头小”的趋势使得中国私募基金似乎成了资本市场的“散户”,而私募基金想要走出国门,投资全球,至少需要雄厚的经济实力和多元化的投资策略,而中国的私募在这两方面都仍需加强。


另外一点需要注意的是,目前中国私募基金大多数都陷入到“同质化竞争”的怪圈:当IPO松绑时,全民做PE(股权投资)和VC(风险投资),等到新三板加速扩容时,全民又开始在疯狂地买新三板公司。但这一轮又一轮的“掘金潮”后,大多数私募都是在跟风,盈利的却没几个,而且导致整个行业不是过冷就是过热。


从长远来讲,中国私募需要差异化竞争,发现价值和创造价值才是私募不被市场所淘汰的利器。


总之,中国私募基金虽然起步晚,但有许多投资者尚待挖掘,市场也将趋于完善,未来发展潜力巨大。而从另一方面来讲,无论是哪种行业的发展,除了市场规模外,还必然要与经济体量相匹配。截止2016年,美国GDP总量为18.04万亿美元,中国GDP为11万亿,如果按照目前6%左右的速度增长,到2020年,中国私募行业规模在2020年有望超过15万亿人民币。




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